Chapter6利率理论.ppt

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1、Chapter6利率理论教学目的与要求l利率是连接金融市场与商品市场的重要中介变量之一，是调节经利率是连接金融市场与商品市场的重要中介变量之一，是调节经济活动的重要经济杠杆。本章主要从理论的角度介绍了决定利率济活动的重要经济杠杆。本章主要从理论的角度介绍了决定利率水平变化的因素、利率变动影响经济的途径、西方主要的利率理水平变化的因素、利率变动影响经济的途径、西方主要的利率理论以及我国的利率体制及其改革等方面的内容。通过本章的学习论以及我国的利率体制及其改革等方面的内容。通过本章的学习要使大家在掌握利率基本概念和种类的基础上，明确地把握利率要使大家在掌握利率基本概念和种类的基础上，明确地把握利率

2、这一重要经济杠杆与宏观经济运行中的相关变量之间的辩证关系，这一重要经济杠杆与宏观经济运行中的相关变量之间的辩证关系，即：宏观经济运行状况会影响利率，而利率的变化对一国的宏观即：宏观经济运行状况会影响利率，而利率的变化对一国的宏观经济运行又会产生重要的影响。由此为后面货币政策的学习打下经济运行又会产生重要的影响。由此为后面货币政策的学习打下基础基础l明确利息的本质和利息率水平的决定因素。明确利息的本质和利息率水平的决定因素。l掌握利率理论的主要内容。掌握利率理论的主要内容。l了解我国利率管理体制改革的现状和发展趋势。了解我国利率管理体制改革的现状和发展趋势。基本概念教学重点教学难点基本概念教学重

3、点教学难点l基本概念：利息，流动性陷阱，利率的期限结构，利率曲线，ISLM模型l教学重点：利息、利率的定义，利率的表示与计算方法，利率的种类；决定和影响利率的因素，利率变动影响一国经济的途径；西方主流的各种利率决定理论的特点，利率期限结构理论，我国当前的利率市场化改革。l教学难点：利率变动影响经济的途径，西方主流的各种利率决定理论的特点及区别。信用、利息与利息率信用、利息与利息率l利息与利息率l利息率变动对经济的影响l西方利率理论l我国的利率体制改革第一节第一节利息与利息率利息与利息率l一、利息与利息率的产生l1.利息的含义利息的含义利息可以从债权人的角度看，也可以从债务人的角度看，它都能表利

4、息可以从债权人的角度看，也可以从债务人的角度看，它都能表明利息实际上是租用资金的价格。明利息实际上是租用资金的价格。在商业银行的信用活动中，资金盈余方暂时放弃资金的使用在商业银行的信用活动中，资金盈余方暂时放弃资金的使用权将其多余资金存入银行，由银行通过信用中介将聚集的资金贷权将其多余资金存入银行，由银行通过信用中介将聚集的资金贷给资金需求方。在这一过程中，资金最终使用者（贷款人）偿还给资金需求方。在这一过程中，资金最终使用者（贷款人）偿还给银行超过其本金的一定补偿，这种补偿就是贷款利息。给银行超过其本金的一定补偿，这种补偿就是贷款利息。利息利息是借贷资本的增值额，或借贷资本的使用代价是借贷资

5、本的增值额，或借贷资本的使用代价。利息的来源-利息的性质理论节欲论时差利息论流动偏好论马克思观点：利息是使用借贷资本的报酬。二、利息的性质理论二、利息的性质理论（一）早期利息性质理论（一）早期利息性质理论1、威廉、威廉配第配第利息报酬论利息报酬论利息是因暂时放弃货币使用权而得的报酬利息是因暂时放弃货币使用权而得的报酬2、约瑟夫、约瑟夫马西马西利息利润论利息利润论利息来源于利润，是利润的转化形式利息来源于利润，是利润的转化形式3、亚当、亚当斯密斯密利息剩余价值论利息剩余价值论他认为利息代表剩余价值，始终是从利润中派生出来的。他认为利息代表剩余价值，始终是从利润中派生出来的。4、庞巴唯克的时差利息

6、论庞巴唯克的时差利息论利息来自人们对现有财货的评价大于对未利息来自人们对现有财货的评价大于对未 来来 财货的评价，利息是价值时差的贴水财货的评价，利息是价值时差的贴水（二）马克思的利息性质理论（二）马克思的利息性质理论 利息是剩余价值的转化形式利息是剩余价值的转化形式 利息是财富的分配形式利息是财富的分配形式 利息是借贷资本这种特殊商品的利息是借贷资本这种特殊商品的 价格价格（三）现代利息（三）现代利息性质理论性质理论1、萨伊的资本生产力论萨伊的资本生产力论利息是资本生产力的产物，资本具有生产力利息是资本生产力的产物，资本具有生产力就象土地、人力具有生产力一样，利息就是对资本生就象土地、人力具

7、有生产力一样，利息就是对资本生产力的报酬；产力的报酬；2 2、西尼尔的节欲等待论西尼尔的节欲等待论利息是牺牲眼前消费，等待将来消费而得利息是牺牲眼前消费，等待将来消费而得的报酬，或对节欲的报酬的报酬，或对节欲的报酬3、凯恩斯的灵活偏好论凯恩斯的灵活偏好论 利息是人们在特定时期内放弃货币周转利息是人们在特定时期内放弃货币周转 流动性的报酬，利息率并不决定于储蓄和投流动性的报酬，利息率并不决定于储蓄和投资，而是决定于货币存量的供求和人们对流动性偏好的强弱。资，而是决定于货币存量的供求和人们对流动性偏好的强弱。4 4、费雪的人性不耐论获得财富费雪的人性不耐论获得财富 宁愿现在获得财富，不愿等将来宁愿

8、现在获得财富，不愿等将来 获得财富得不耐心的结果获得财富得不耐心的结果 5 5、希克斯的不完全货币论、希克斯的不完全货币论 利息是票据转化为货币时的贴水利息是票据转化为货币时的贴水二、利息率及其计算二、利息率及其计算l1.含义含义利息率是利息对本金的比率。2.利息率的计算利息率的计算利息率=利息额/借贷资金额100%利率可分：年利率、月利率、日利率年利率年利率一般按本金的一般按本金的%表示表示；5%5%称年息称年息5 5分分月利率月利率一般按本金的一般按本金的表示表示；5 5称月息称月息5 5厘厘日利率日利率按本金的万分比表示；按本金的万分比表示；1.21.20 称拆息称拆息1 1厘厘2 2毫

9、毫（二）利息的计算方法（二）利息的计算方法单利计息单利计息复利计息复利计息1、单利计息、单利计息单利计息法单利计息法指在计算利息额时，不论期限长短，永远在指在计算利息额时，不论期限长短，永远在初始本金上计算利息的方法初始本金上计算利息的方法假定为利息额，为本金，假定为利息额，为本金，r为利息率，为利息率，n为借贷期限，为借贷期限，s表示本利和表示本利和公式为：利息公式为：利息=本金本金利率利率期限期限IPrn本利和本利和=本金本金+历年的利息历年的利息S=P+I=P(1+rn)2、复利计息、复利计息复利计息法复利计息法指计算利息时，按一定期限将上期所生利息加指计算利息时，按一定期限将上期所生利

10、息加入本金，逐期滚算利息的方法入本金，逐期滚算利息的方法假定为利息额，为本金，假定为利息额，为本金，r为利息率，为利息率，n为借贷期限，为借贷期限，s表示表示本利和本利和公式为：本利和公式为：本利和S=P(1+r)n利息利息=本利和本利和本金本金IS-P=P(1+r)n-1思考：那种计息法更合理？思考：那种计息法更合理？例：银行向企业发放一笔为期例：银行向企业发放一笔为期5年、年利率为年、年利率为10%的的100万贷款，按两种方法分别求到期日企业应付利息额与本万贷款，按两种方法分别求到期日企业应付利息额与本利和分别是多少？（若上浮或下浮利和分别是多少？（若上浮或下浮10%呢）呢）l单利计算单利

11、计算：IPrn=100*10%*5=50（万元）（万元）S=P+I=100+50=150（万元）（万元）l复利计算复利计算：S=P(1+r)n=100(1+10%）5=161.051IS-P=161.051-100=61.051(万元万元)复利比单利的利息多复利比单利的利息多11.051(万元万元)l我国以前利率政策,活期存款每年结息一次,结息日为每年6月30号,利息并入本金起息,因而活期存款计息带有一定的复利性质,其余各类存款均按单利计息。我国各项贷款均按单利季度结息,每季度末月20为结息日.l央行2005、9月新规定：对活期存款按季度结息。首次计息日为2005.12.20以后每季度末月的2

12、0日为计息日，利率参照当日的挂牌利率。复利计息法优点复利计息法优点l1、有利于形成合理的存款利率结构，稳定存款。通过使按复利计算的短期存款利率低于按单利计算的长期存款利率的方法。l2、有利于形成合理的贷款利率结构，提高资金使用效益。通过使按复利计算的短期贷款利率低于按单利计算的长期贷款利率的方法，避免短用长借。l3、有利于进行投资的可行性分析。不管是实际产业投资的项目可行性还是证券投资。l补充：现值、终值、贴现。利率的种类市场利率、官方利率、公定利率固定利率和浮动利率名义利率和实际利率一般利率和优惠利率长期利率和短期利率第一节第一节利息与利息率利息与利息率三、利率的种类附：美国的名义利率与实际

13、利率l（二）（二）利率的种类利率的种类l、按利率的真实水平可划分为、按利率的真实水平可划分为在通货膨胀、物价在通货膨胀、物价上涨的经济环境里，利率便有了名义利率和实际利率的区别。上涨的经济环境里，利率便有了名义利率和实际利率的区别。名义利率名义利率（NominalRateofInterest）是以名义货币表示的利）是以名义货币表示的利率，即不考虑物价变动情况。率，即不考虑物价变动情况。包含了通货膨胀因素的利包含了通货膨胀因素的利率率实际利率实际利率（RealInterestRate）是名义利率剔除了通货膨胀因）是名义利率剔除了通货膨胀因素以后的真实利率。素以后的真实利率。物价不变从而货币购买力

14、不变条件下的物价不变从而货币购买力不变条件下的利率利率 实际利率实际利率=名义利率名义利率-通货膨胀率通货膨胀率 2、按借贷期内利率是否浮动可划分为l固定利率固定利率（FixedRate）是指在融资期限内不随借贷）是指在融资期限内不随借贷供求状况而变动的利率。适用于短期贷款供求状况而变动的利率。适用于短期贷款l浮动利率浮动利率FloatingRate）通常是指在融资期限内，融）通常是指在融资期限内，融资利率不固定，每过一定时间根据市场利率的变化重资利率不固定，每过一定时间根据市场利率的变化重新确定利率。新确定利率。l在我国，浮动利率还有另一种含义，就是指金融机构在我国，浮动利率还有另一种含义，

15、就是指金融机构在中央银行规定的浮动幅度内，以基准利率为基础自在中央银行规定的浮动幅度内，以基准利率为基础自行确定的利率。如扩大农信社的贷款浮动权行确定的利率。如扩大农信社的贷款浮动权l3、按利率的决定方式可划分、按利率的决定方式可划分市场利率市场利率在金融市场上，由借贷资金供求关系直接决在金融市场上，由借贷资金供求关系直接决定并由借贷双方自由议定的利率定并由借贷双方自由议定的利率公定利率公定利率非政府的民间金融组织制定的行业公定的利率非政府的民间金融组织制定的行业公定的利率官定利率官定利率是政府货币管理当局确定发布的，各级金融机是政府货币管理当局确定发布的，各级金融机构都必须执行的各种利率构都

16、必须执行的各种利率4、按利率的地位可划分、按利率的地位可划分基准利率基准利率指在利率体系中处于主导和决定作用，指在利率体系中处于主导和决定作用，带动和影响其他利率的利率。大多数国家的基准利带动和影响其他利率的利率。大多数国家的基准利率为中央银行再贴现率率为中央银行再贴现率市场经济中，有用国债利市场经济中，有用国债利率、同业拆放利率、再贴现来代表基准利率。率、同业拆放利率、再贴现来代表基准利率。有的中央银行规定对金融机构的存、贷利率，有的中央银行规定对金融机构的存、贷利率，也称基准利率。其中，如中国人民银行直取基也称基准利率。其中，如中国人民银行直取基准利率字眼，并必须执行；有的不用基准利率准利

17、率字眼，并必须执行；有的不用基准利率字眼，其意义在于诱导市场利率的形成。字眼，其意义在于诱导市场利率的形成。非非基准利率基准利率其他利率其他利率l5、按利率是否优惠可划分、按利率是否优惠可划分普通利率普通利率银行等金融机构存贷款业务中对一般客户所银行等金融机构存贷款业务中对一般客户所采用的利息率采用的利息率差别利率差别利率银行等金融机构发放贷款时对不同贷款种类银行等金融机构发放贷款时对不同贷款种类和贷款对象实行的不同利息率和贷款对象实行的不同利息率l6、按信用行为的期限长短可划分按信用行为的期限长短可划分长期利率长期利率融资期限在一年以上的各种金融资产的利率融资期限在一年以上的各种金融资产的利

18、率短期利率短期利率融资期限在一年以内的各种金融资产的利率融资期限在一年以内的各种金融资产的利率l7、按获取收益的不同来源类型可划分、按获取收益的不同来源类型可划分存贷款利率存贷款利率存款利率：活期、定期、灵活两便、通知、法定存款存款利率：活期、定期、灵活两便、通知、法定存款 贷款利率：贷款、贴现、再贴现、再贷款、同业拆借贷款利率：贷款、贴现、再贴现、再贷款、同业拆借证券利率证券利率各种有价证券的名义收益率各种有价证券的名义收益率国库券、企业债券、金融债券的利息率国库券、企业债券、金融债券的利息率l8、按利率的表示方法可划分、按利率的表示方法可划分年利率年利率月利率月利率日利率日利率l9、其他划

19、分其他划分单利、复利单利、复利一级市场利率、二级市场利率一级市场利率、二级市场利率第二节第二节利息与利息率利息与利息率四、决定利率水平的因素四、决定利率水平的因素l1、平均利润率-0l2、借贷资金供求关系l3、预期通货膨胀率l4、中央银行的货币政策l5、国际利率水平利率水平l6、汇率l其他因素l比较比较-马克思的利率理论马克思的利率理论-平均利润率决定论平均利润率决定论u利率的高低的影响因素利率的高低的影响因素l马克思的利率理论马克思的利率理论-平均利润率决定论平均利润率决定论l平均利润率是决定利息率的基本因素。平均利润率是决定利息率的基本因素。供求和竞争对利息率的影响。供求和竞争对利息率的影

20、响。社会再生产的概况是影响利息率的决定性因素。社会再生产的概况是影响利息率的决定性因素。物价对利息率的影响。物价对利息率的影响。国家经济政策对利率的影响。国家经济政策对利率的影响。国际利率水平对国内利率的影响。国际利率水平对国内利率的影响。五、决定和影响利率的主要因素。五、决定和影响利率的主要因素。l1、社会平均利润率l资本的边际生产效率提高投资需求增加在货币供给不变或货币供给幅度小于货币需求增加幅度时利率上升。l一般地，利率在利率和社会平均利润率间波动。l2、借贷资金供求状况l利率是资金的“价格”，利率水平主要由资金的供求状况决定。当资金供不应求时，利率会上升；当资金供过于求时，利率就会下降

21、。五、决定和影响利率的主要因素。五、决定和影响利率的主要因素。l3、国家的经济政策l在影响利率的宏观政策中，尤以财政政策的影响较明显。当政府财政支出增加时，通常会影响借贷资金的需求，同时会引起投资需求增加和收入增加，结果会引起利率上升。从收入方面看，在既定的收入水平下，增加政府收入，就会直接降低家庭部门和企业部门的可支配收入水平，减少他们的储蓄和投资，引起国民收入下降，同时货币需求会相应减少，在货币供给不变的情况下，利率水平会下降。利率往往与税收呈反方向变动。五、决定和影响利率的主要因素。五、决定和影响利率的主要因素。l4、国际市场利率l资本可以自由流动的情况下，如果国内利率高于国际利率水平，

22、那么资本将大量涌入，导致国内金融市场上资金供大于求，国内利率会下降；如果国内利率低于国际利率水平，则资本将流出，国内资金供不应求，国内利率将上升。l5、当前和预期物价变动率费雪效应利率和物价正相关l6、汇率等l第二节第二节利息率利息率变动对经济的影响变动对经济的影响l-利息率重要的经济杠杆。重要的经济杠杆。从微观角度说，对个人收入在消费与储蓄之间的分配，从微观角度说，对个人收入在消费与储蓄之间的分配，对企业的经营管理和投资决策，利率的影响非常直接；对企业的经营管理和投资决策，利率的影响非常直接；l1 1、利率与消费和储蓄、利率与消费和储蓄l货币利率较高时，生息资本的收益提高，居民会减少货币利率

23、较高时，生息资本的收益提高，居民会减少即期消费，增加储蓄；而高利率也会使企业缩减生产即期消费，增加储蓄；而高利率也会使企业缩减生产规模，导致公众收入下降，消费减少。规模，导致公众收入下降，消费减少。l2 2、利率与投资、利率与投资l利率越高，投资成本越大，投资规模会缩小；低利率利率越高，投资成本越大，投资规模会缩小；低利率则会减少投资成本，使投资量增加。则会减少投资成本，使投资量增加。第二节第二节利息率利息率变动对经济的影响变动对经济的影响从宏观角度说，从宏观角度说，对货币需求与供给，对市场总供给与总需求，对物价水平，对国民收入对货币需求与供给，对市场总供给与总需求，对物价水平，对国民收入分配

24、，对汇率和资本的国际流动，进而对经济成长和就业等，利率都分配，对汇率和资本的国际流动，进而对经济成长和就业等，利率都是重要的经济杠杆。是重要的经济杠杆。1、利率与资本积累、利率与资本积累通过利率杠杆来积聚资金，可以获得在中央银行不扩大货币供给的条件通过利率杠杆来积聚资金，可以获得在中央银行不扩大货币供给的条件下，全社会的可用货币资金总量增加的效应。下，全社会的可用货币资金总量增加的效应。2、利率与经济调控、利率与经济调控利率的杠杆作用：利率的杠杆作用：o利用利率可以调整货币流通量。利用利率可以调整货币流通量。o利用利率杠杆可以优化产业结构。促进国民经济健康协调的发展。利用利率杠杆可以优化产业结

25、构。促进国民经济健康协调的发展。o利用利率杠杆调节国际收支不平衡。利用利率杠杆调节国际收支不平衡。利率变动影响经济的途径利率变动影响经济的途径l一、利率储蓄经济运行（古典经济学利率储蓄经济运行（古典经济学的观点）的观点）l当利率提高时，一方面，资本的收益提高，当利率提高时，一方面，资本的收益提高，居民会减少即期消费，增加储蓄；居民会减少即期消费，增加储蓄；l这一方面会减少总需求，减少国民收入；这一方面会减少总需求，减少国民收入；l另一方面，当储蓄转化为投资时，又会带来国另一方面，当储蓄转化为投资时，又会带来国民收入的增加。民收入的增加。icADYSY利率储蓄经济运行利率储蓄经济运行二、利率投资

26、经济运行（凯恩斯二、利率投资经济运行（凯恩斯学派的观点）学派的观点）l利率提高，投资成利率提高，投资成l本加大，投资规模会本加大，投资规模会减少，反之，投资规减少，反之，投资规模加大。模加大。l传导机制见托宾传导机制见托宾q理论理论和布伦纳等的四市场和布伦纳等的四市场和三价格说。和三价格说。1981年诺贝尔经济学奖年诺贝尔经济学奖获得者获得者 J.Tobin,托宾q理论MSiP股股q1IY布伦纳的四市场和三价格说布伦纳的四市场和三价格说MSiP证券证券贷款贷款银行超额银行超额准备金准备金银行出银行出售证券售证券新产品新产品开发开发真实真实资本资本价格价格新产品市新产品市场扩大场扩大YI三、利率

27、国际收支经济运行三、利率国际收支经济运行l逆差使本币贬值，外币升值，所以可通过提高本币的逆差使本币贬值，外币升值，所以可通过提高本币的短期利率，吸引短期外资流入；同时下调长期利率，促进短期利率，吸引短期外资流入；同时下调长期利率，促进l长期投资；逐渐消除逆差。长期投资；逐渐消除逆差。l顺差时可调低短期利率，限制外资流入。顺差时可调低短期利率，限制外资流入。l对出口的影响对出口的影响：i上升上升出口价格上涨出口价格上涨出口竞争力下出口竞争力下降降国际收支逆差国际收支逆差l对资本的影响对资本的影响：i上升上升外国资金流入外国资金流入国际收入顺国际收入顺差差四、利率物价经济运行四、利率物价经济运行l

28、包括总量调节和结构调节两方面。包括总量调节和结构调节两方面。l通过上浮或下调利率水平及实行差别利率结构通过上浮或下调利率水平及实行差别利率结构等。等。思考思考l影响利率的因素有哪些？首要因素是什么？l利率如何影响经济？第三节第三节西方利率理论西方利率理论1、古典利率理论、古典利率理论2、货币供求利率论、货币供求利率论-流动性偏好论流动性偏好论3、可贷资金论、可贷资金论4、IS-LM利率论利率论5、马克思的利率理论、马克思的利率理论（平均利润率决定（平均利润率决定论论）6、利率的期限结构理论、利率的期限结构理论1、古典利率理论储蓄投资利率论l这种理论认为，利率是由经济中的实际因素-储蓄和投资决定

29、的，而储蓄取决于人们的“时间偏好”、“节欲”、“等待”等实际因素，投资取决于资本的边际生产力。代表人物主要有庞巴维克、马歇尔和费雪。l这种理论认为，通过利率的变动，能够使储蓄和投资自动达到一致，从而使经济始终维持在充分就业水平。1、古典利率理论储蓄投资利率论、古典利率理论储蓄投资利率论储蓄构成资本的供给，投资构成资本的需求，若资储蓄构成资本的供给，投资构成资本的需求，若资本供大于本供大于求，资本使用者付给储蓄者的报酬就低，否则反之。所以，求，资本使用者付给储蓄者的报酬就低，否则反之。所以，资本供求决定利率。资本供求决定利率。既然等待将来消费或者说储蓄是决定资本供给的因素，利既然等待将来消费或者

30、说储蓄是决定资本供给的因素，利率又是对这种等待或储蓄的报酬，那么，利率越高，储蓄的率又是对这种等待或储蓄的报酬，那么，利率越高，储蓄的倾向就越高，因此，倾向就越高，因此，储蓄是利率的增函数储蓄是利率的增函数；投资正好相反，投资正好相反，是利率的减函数。是利率的减函数。仅考虑商品市场的局部均衡理论仅考虑商品市场的局部均衡理论储蓄投资利率论图示储蓄投资利率论图示利率利率储蓄、投资储蓄、投资 Is Q I 投资曲线投资曲线 S 储蓄曲线储蓄曲线0rQrQ1Q1I1s1Q2rQ2 2、凯恩斯的流动性偏好利率理论l代表人物代表人物凯恩斯凯恩斯l这种理论认为，利率不是在这种理论认为，利率不是在产品市场上由

31、储蓄和投资决产品市场上由储蓄和投资决定的，而是在货币市场上由定的，而是在货币市场上由货币的供给和货币的需求决货币的供给和货币的需求决定的。定的。l即利率决定于货币供求数量。即利率决定于货币供求数量。约翰约翰梅纳德梅纳德凯恩斯凯恩斯英国经济学家英国经济学家l2、货币供求利率论、货币供求利率论-流动性偏好论流动性偏好论l利率是由灵活偏好所决定的货币需求和利率是由灵活偏好所决定的货币需求和货币供给共同决定的货币供给共同决定的l灵活偏好灵活偏好指公众愿意持有货币资产的心里倾指公众愿意持有货币资产的心里倾向向预防动机预防动机（养老、医疗）（养老、医疗）交易动机交易动机（买东西）（买东西）投机动机投机动机

32、（购买证券赚钱）（购买证券赚钱）前二偏好主要依赖于收入，与收入成正相关关系，是前二偏好主要依赖于收入，与收入成正相关关系，是收入的递增函数，而与利率关系不大。而投机动机需要的收入的递增函数，而与利率关系不大。而投机动机需要的货币与利率相关货币与利率相关 货币供求利率论图示货币供求利率论图示M货币量货币量L灵活偏好函数灵活偏好函数利率利率货币供求货币供求（国家货币当局控制货币量无弹性）（国家货币当局控制货币量无弹性）M2M3L当利率降至某一水平当利率降至某一水平(如如r)时，需求曲线变成一条与横轴相平行的直线，时，需求曲线变成一条与横轴相平行的直线，利率不会再下降，人们对货币流动性的需求变得无限

33、大，形成利率不会再下降，人们对货币流动性的需求变得无限大，形成“流动性流动性陷井陷井”。货币供给曲线与纵轴平行，表示供给本身与利率无关，是由货。货币供给曲线与纵轴平行，表示供给本身与利率无关，是由货币当局决定的外生变量，一定的货币供给线与货币需求线的交点决定均币当局决定的外生变量，一定的货币供给线与货币需求线的交点决定均衡利率衡利率(如如r)。当货币供给线与需求线的水平部分相交时。当货币供给线与需求线的水平部分相交时，利率水平，利率水平不发生变动，它说明，这时无论增加多少货币供给都会被储存起来，不不发生变动，它说明，这时无论增加多少货币供给都会被储存起来，不对利率产生任何影响。对利率产生任何影

34、响。r0中央银行中央银行 流动偏好流动偏好货币供给货币供给 货币需求货币需求 0M1r1利率利率“流动性陷阱”：当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定锁定”在这一水平在这一水平。上图中，上图中，“流动性陷阱流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平线部分，相当于货币需求线中的水平线部分

35、，它使货币需求线变成一条折线。它使货币需求线变成一条折线。在在“流动性陷阱流动性陷阱”区间，区间，货币政策是完全无效的，此时只能依靠财政政策。货币政策是完全无效的，此时只能依靠财政政策。凯恩斯的理论，基本上是货币理论，仅考虑货币市场的局部均衡理论3、可贷资金论可贷资金论由储蓄投资利率论和货币供求利率论进行综合而形成的利由储蓄投资利率论和货币供求利率论进行综合而形成的利率决定理论率决定理论代表人物是英国的代表人物是英国的罗伯特罗伯特和瑞典的和瑞典的俄林俄林 这种理论认为，利率决定过程中既有实际因素这种理论认为，利率决定过程中既有实际因素储蓄和投储蓄和投资，又有货币因素资，又有货币因素货币供给和货

36、币需求，利率是由可贷货币供给和货币需求，利率是由可贷资金的供给资金的供给储蓄储蓄S S加新增的货币供给加新增的货币供给MMs s和可贷资金的需和可贷资金的需求求投资投资I I加新增的货币需求加新增的货币需求(或货币窖藏或货币窖藏)M)MD D共同决定的，共同决定的，决定均衡利率的条件是可贷资金供给等于可贷资金需求决定均衡利率的条件是可贷资金供给等于可贷资金需求，即：即：S+Ms=I+MD3、可贷资金理论、可贷资金理论l新古典学派的利率理论，产生于新古典学派的利率理论，产生于2020世纪世纪3030年代后年代后期。期。代表人物是罗伯逊和俄林。代表人物是罗伯逊和俄林。该理论认为，利率决定过程中既有

37、实际因素该理论认为，利率决定过程中既有实际因素-储蓄和投资，又有货币因素储蓄和投资，又有货币因素-货币供给和货币货币供给和货币需求。需求。l一定期间内的利率是由同期可贷资金的供给一定期间内的利率是由同期可贷资金的供给-储蓄储蓄S加新增的货币供给加新增的货币供给M加反窖藏加反窖藏D和可贷和可贷资金的需求资金的需求-投资投资I加货币窖藏加货币窖藏H共同决定共同决定的。的。l即即S+D+M=I+H。l基本观点是：利率决定于可贷资金供给与需求的基本观点是：利率决定于可贷资金供给与需求的均衡点。均衡点。可贷资金理论图解可贷资金理论图解MiEieMD=I(i)+H(i)MD=S(i)+M(i)+D(i)4

38、、IS-LM利率论利率论希克斯和汉森等人在可贷资金供求决定利率的分析基础上，将收入水希克斯和汉森等人在可贷资金供求决定利率的分析基础上，将收入水平导入利率分析而形成的利率决定理论。平导入利率分析而形成的利率决定理论。IS-LM模型认为，决定国民收入模型认为，决定国民收入和利率的变量有四个：储蓄和利率的变量有四个：储蓄S、投资、投资I、货币需求、货币需求L、货币供给、货币供给M，均衡的，均衡的国民收入和利率只有在同时达到国民收入和利率只有在同时达到S=I,L=M时，才能实现。如下图所示，时，才能实现。如下图所示，收入收入收入收入利利率率货币需求和货币供给货币需求和货币供给货币需求和货币供给货币需

39、求和货币供给相等的收入和利率的相等的收入和利率的相等的收入和利率的相等的收入和利率的组合组合组合组合储蓄和投资相等的储蓄和投资相等的收入和利率的组合收入和利率的组合LMLM曲线与曲线与曲线与曲线与ISIS曲线的交点就决曲线的交点就决曲线的交点就决曲线的交点就决定了同时满足定了同时满足定了同时满足定了同时满足L=ML=M和和和和S=IS=I使货币市场和产品市场共同达使货币市场和产品市场共同达使货币市场和产品市场共同达使货币市场和产品市场共同达到均衡的国民收入和利率。到均衡的国民收入和利率。到均衡的国民收入和利率。到均衡的国民收入和利率。点评点评l在这四种理论中：前两者是局部均衡分析，后二者是一般

40、均衡分析。l5、马克思的利率理论、马克思的利率理论（平均利润率决定论（平均利润率决定论）l马克思认为，利息是借贷资本家对剩余价值的瓜马克思认为，利息是借贷资本家对剩余价值的瓜分，剩余价值表现为利润，因此，利息是利润的分，剩余价值表现为利润，因此，利息是利润的l一部分，利息额的多少取决于利润总额，利息率一部分，利息额的多少取决于利润总额，利息率的高低取决于平均利润率。由于利息只能是利润的高低取决于平均利润率。由于利息只能是利润的一部分，因此，利息的最高界限就是利润，利的一部分，因此，利息的最高界限就是利润，利率的最高界限就是平均利润率，利率的变化范围率的最高界限就是平均利润率，利率的变化范围在零

41、与平均利润率之间。在零与平均利润率之间。l 0 0利率利率平均利润率平均利润率u利率的高低的影响因素利率的高低的影响因素平均利润率是决定利息率的基本因素。平均利润率是决定利息率的基本因素。供求和竞争对利息率的影响。供求和竞争对利息率的影响。社会再生产的概况是影响利息率的决定性因素。社会再生产的概况是影响利息率的决定性因素。物价对利息率的影响。物价对利息率的影响。国家经济政策对利率的影响。国家经济政策对利率的影响。国际利率水平对国内利率的影响。国际利率水平对国内利率的影响。物价对利息率的影响。la从理论上讲,利率是由货币供应状况决定的,而货币需求由一定时期的交易量及其交易价格与货币流通速度之比构

42、成,即费雪方程:MV二Fq户。当交易量(T)和货币流通速度(V)不变时,交易中的商品价格(P)越低,货币需求(M)越小,利率自然随着降低;但若货币流通速度发生变动,且货币流通速度lB:pe央行rlC:p贷款人提高r 6、利率的期限结构理论、利率的期限结构理论各种利率大多包括期限长短不同的品种，如活期存款利率、各种利率大多包括期限长短不同的品种，如活期存款利率、一年定期存款利率等。一年定期存款利率等。“期限结构期限结构”反映的是利率与期反映的是利率与期限的相关关系。限的相关关系。利率期限结构利率期限结构债券的回报率债券的回报率收益率曲线 1.收益率曲线是对利率期收益率曲线是对利率期限结构的图形描

43、述。限结构的图形描述。2.收益率曲线并不总是期收益率曲线并不总是期限越长利率越高，即向限越长利率越高，即向上倾斜。通常归纳为四上倾斜。通常归纳为四种图形。种图形。6、利率的期限结构理论、利率的期限结构理论l利率期限结构是指不同期限的利率之间的关系。利率期限结构理论要研究的是长短期利率存在差异的原因。l1、预期假说l这种理论认为利率期限结构差异是由人们对未来利率的预期差异造成的.l预测利率不变、上升、下降或先升后降或反之。l预期理论认为，预期理论认为，利率的期限结构是由人们对未来短期利利率的期限结构是由人们对未来短期利率的预期决定的率的预期决定的。l作用机制：作用机制：l当人们预期未来的短期利率

44、将上升时，长期利率就高于当人们预期未来的短期利率将上升时，长期利率就高于短期利率，即收益曲线向上倾斜；短期利率，即收益曲线向上倾斜；l反之，若人们预期未来的短期利率将下降，则长期利率反之，若人们预期未来的短期利率将下降，则长期利率低于短期利率，即收益曲线向下倾斜；低于短期利率，即收益曲线向下倾斜；l只有当人们预期未来的短期利率将保持不变时，收益曲只有当人们预期未来的短期利率将保持不变时，收益曲线才是水平的。线才是水平的。l预期理论将不同期限的证券视为一个密切联系的预期理论将不同期限的证券视为一个密切联系的统一体，从而为证券市场上不同期限证券利率的统一体，从而为证券市场上不同期限证券利率的同向波

45、动提供了解释。同向波动提供了解释。l但是，预期理论也面临着一个重要的经验事实的但是，预期理论也面临着一个重要的经验事实的挑战，那就是市场上长期证券的利率一般要高于挑战，那就是市场上长期证券的利率一般要高于短期证券，短期证券，l针对这一矛盾，有的经济学家提出了利率期限结针对这一矛盾，有的经济学家提出了利率期限结构的市场分割理论构的市场分割理论。6、利率的期限结构理论、利率的期限结构理论l2、市场分割理论l该理论认为，各种期限的证券市场是彼此分割、相互独立的。利率是由各个市场的投融资者的偏好决定的。借贷双方根据对资金的实际运用而选择借贷期限，这就出现相对独立的长短期资金，使市场形成不同的利率水平。

46、l长期资金需求者多则其利率下降，反之则涨。2、市场分割理论、市场分割理论l市场分割理论对收益曲线通常向上倾斜，即长期利率市场分割理论对收益曲线通常向上倾斜，即长期利率高于短期利率的经验事实提供了一种直截了当的解释，高于短期利率的经验事实提供了一种直截了当的解释，那就是人们一般更愿意持有短期证券，而不愿意持有那就是人们一般更愿意持有短期证券，而不愿意持有长期证券，因而短期利率相对较低。长期证券，因而短期利率相对较低。l但是由于这种理论将不同期限的证券市场看成是分割但是由于这种理论将不同期限的证券市场看成是分割的，所以它无法解释为什么不同期限的证券利率往往的，所以它无法解释为什么不同期限的证券利率

47、往往是同向波动的，因此这一理论也有局限性是同向波动的，因此这一理论也有局限性。6、利率的期限结构理论、利率的期限结构理论l3、流动性报酬理论l该理论认为，长期证券比短期证券有更多的风险，其流动性较差，必须给予流动性报酬作为补偿，从而使长期证券的利率大于短期证券的利率。l若吸引长期投资者到短期市场，需提高短期利率；l若吸引短期投资者到长期市场，需提高长期利率；第四节第四节我国的利率体制改革我国的利率体制改革l一、我国的利率体制一国的利率体制即一国对利率管理制度总和，包括利率政策、利率决定机制、利率变动幅度的有关规定。目前世界各国的利率体制主要有：利率管制和利率市场化。国家管制与市场决定相结合国家

48、管制与市场决定相结合我国的利率体制：我国的利率体制：l1949年到1983年，高度集中的利率管制，一一切利率均由国家计划制定，由中国人民银行统一管理。切利率均由国家计划制定，由中国人民银行统一管理。（1）利率水平偏低：实际利率低。）利率水平偏低：实际利率低。l（2）利率结构不合理：利差与利比不协调，档次少。）利率结构不合理：利差与利比不协调，档次少。l（3）利率机制不灵活：不反映市场的变化。）利率机制不灵活：不反映市场的变化。l1983年至今，利率管制下的有限浮动利率体制。第四节第四节我国的利率体制改革我国的利率体制改革l二、利率市场化改革1.利率市场化的内涵：利率水平的高低由市场的供求所决定

49、；形成一个以中央银行利率为核心、货币市场利率为中介、由市场供求决定存贷款利率的市场利率体系；中央银行成为利率调节的主体。二、利率市场化改革二、利率市场化改革2.利率市场化的条件：金融市场的发展和金融体制的完善是利率市场化的基础；商业银行的规范经营和公平竞争是利率市场化的关键；法律法规的健全和中央银行有效监管是利率市场化的保证。3.我国利率市场化的顺序：先外币，后本币；先农村，后城镇；先贷款，后存款；先大额，后小额，循序渐进。三、利率市场化改革进程l1996年年6月开放银行间同业拆借市场利率；月开放银行间同业拆借市场利率；1997年年6月开放银行间债券市场债券回购和现券交易利率。月开放银行间债券

50、市场债券回购和现券交易利率。1998年年3月放开了贴现和再贴现利率；月放开了贴现和再贴现利率；9月月放开了政放开了政策性银行发行金融债券的利率。策性银行发行金融债券的利率。1999年年9月实现了国债在银行间债券市场利率招标月实现了国债在银行间债券市场利率招标发行；发行；10月月对保险公司大额定期存款实行协议利率。对保险公司大额定期存款实行协议利率。2000年年9月月21日日，实行外币利率管理体制改革，放，实行外币利率管理体制改革，放开了外币贷款利率，简化贷款利率种类，探索贷款利开了外币贷款利率，简化贷款利率种类，探索贷款利率改革的途径。率改革的途径。2002年年3月实现月实现了中外资金融机构在