关于山西汾酒集团公司的综合财务分析.doc
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1、 关于山西汾酒集团公司的综合财务分析一、公司的背景介绍 山西杏花村汾酒集团有限责任公司为国有独资公司,以生产经营中国名酒汾酒、竹叶青酒为主营业务,年产名优白酒5万吨,是全国最大的名优白酒生产基地之一。 集团公司下设22个子、分公司,员工8000人,占地面积230万平方米,建筑面积76万平方米。核心企业汾酒厂股份有限公司为公司最大全资子公司,1993年在上海证券交易所挂牌上市,为中国白酒第一股,山西第一股。公司拥有“杏花村”、“竹叶青”两个中国驰名商标,据2006年中国500最具价值品牌排行榜公布,“杏花村”品牌价值已达47.76亿元。公司主导产品有汾酒、竹叶青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒、以及葡萄酒
2、、啤酒等六大系列。汾酒是我国清香型白酒的典型代表,素以入口绵、落口甜、饮后余香、回味悠长而著称,在国内外享有较高的知名度、美誉度和忠诚度。主要品种有国藏汾酒、青花瓷汾酒、中华汾酒、老白汾酒等。早在1500年前的南北朝时期,汾酒就作为宫廷御酒受到北齐武成帝的推崇而一举成名,并被载入廿四史;晚唐大诗人杜牧的千古绝唱“借问酒家何处有?牧童遥指杏花村”使汾酒再度成名。 创立于1949年的国营杏花村汾酒厂继承了先代留下的宝贵文化遗产,在承袭传统的基础上不断创新,拓出了一条“以我为主,博采众长,继承精华,自成一体”的质量管理体系。1952年汾酒在全国第一届评酒会上被评为国家名酒,成为我国“老四大名酒”之一
3、;1986年,获国家最高质量管理奖,1988年通过产品质量认证,1999年一次性通过ISO-9001国际标准质量认证体系。建厂初期一个只有36名职工、十几间旧房的手工式作坊,现在已发展成为拥有职工7000余人,占地面积230万平方米,资产总额20亿元,年产名优酒5万吨,年销售收入10亿元,年出口创汇2000万美元,年创利税3亿元,生产工艺一流,技术装备一流,科研队伍一流,以名优酒生产经营为主,兼顾科、工、商、贸等领域的大型综合性企业。几十年来,汾酒人历尽艰险,自强不息,在市场大潮中逐步建立和完善现代企业管理制度。1993年8月,国营山杏花村汾酒厂改组为自主经营、自负赢亏的法人组织-山西杏花村汾
4、酒(集团)公司;同年,进行了企业股份制改造,(集团)公司拿出生产主体部分成立了山西省首家上市公司-山西杏花村汾酒厂股份有限公司。2002年3月2日,经山西省政府授权,在原山西杏花村汾酒(集团)公司基础上改组成立了山西杏花村汾酒集团有限责任公司,企业由此开始走上了现代化、市场化的创新发展之路。表1为山西汾酒集团的股本结构情况:表1 山西汾酒集团的股本结构情况表变动日期201212312012063020120612变动原因定期报告定期报告送股已流通股份86584.8386584.8386584.83人民币普通股86584.8386584.8386584.83境内上市外资股(B股)境外上市外资股其
5、他流通股流通受限股份国有股国有股以外的内资股外资持股配售法人股未流通股份国有股境内法人持股境外法人持股自然人持股其他未流通股总股本86584.8386584.8386584.83表2为持股数量前十名的股东如下:表2 山西汾酒集团前十名股东的持股情况截止时间股东名称持股数量(股)持股比例(%)20121231 1.山西杏花村汾酒集团有限责任公司 605,868,472 69.970 2.中国工商银行-博时精选股票证券投资基金 12,225,591 1.410 3.中国建设银行-工银瑞信精选平衡混合型证券投资基金 10,092,993 1.170 4.融通新蓝筹证券投资基金 8,000,784 0
6、.920 5.中国建设银行-华宝兴业多策略增长证券投资基金 7,495,595 0.870 6.中国工商银行-博时第三产业成长股票证券投资基金 6,253,585 0.720 7.山西杏花村国际贸易公司 5,893,970 0.680 8.中国工商银行-鹏华优质治理股票型证券投资基金(LOF) 5,676,939 0.660 9.中国农业银行-鹏华动力增长混合型证券投资基金(LOF) 5,476,763 0.630 10.中国建设银行-交银施罗德稳健配置混合型证券投资基金 4,996,851 0.580 截止时间股东名称持股数量(股)持股比例(%) 二、 公司的各项能力分析(一)偿债能力分析
7、1短期偿债能力分析 1)1比率分析表3是山西汾酒集团公司近三年短期偿债能力比率 表3 山西汾酒集团公司近三年短期偿债能力分析年份流动比率速动比率现金流量与流动负债比2010年2.031.30 0.58362011年1.721.19 0.68522012年1.99 1.41 0.4178 图1山西汾酒集团公司近3年短期偿债能力比率及其趋势图从表3与图1可以看出,山西汾酒集团公司近3年的短期偿债能力很好。流动比率和速动比率在近三年基本保持平稳,表明存货对速动比率影响不大,且偿债能力比较稳定,而现金流量比率不太稳定,波动较大,说明了企业在负债较稳定的情况下,现金净流量每年变动较大。但在2011年有所
8、下降,结合三年的资产负债表分析,2011年的货币资金同比减少,其他应付款同比大幅增加,致使流动资产减少而流动负债增加,从而导致2011年的流动比率和速动比率较其他两年的低。2)趋势分析公司短期偿债能力的绝对数趋势分析如表4所示 表4山西汾酒集团公司短期偿债能力的绝对数趋势分析 单位:万元项目2010年2011年2012年货币资金108110202036248080应收账款257423151888应收票据479045760390765存货101585124973142280流动资产合计283456401354494028短期借款-应付账款94391302719470流动负债合计139619233
9、044248755经营活动现金净流量81477159675103920 将表4的数据以图的形式表示,见图2: 图2 山西汾酒集团公司短期偿债能力绝对数趋势分析从表2以及图4可以看出,山西汾酒的货币资金、存货、流动资产合计的绝对数总体呈上升趋势,货币资金从10年的10.8亿上升到12年的24.8亿,存货从10年的10.1亿上升到12年的14.2亿。虽然应收账款、应收票据波动较大,但抵消比了货币资金和存货对流动资产的影响,最终导致流动资产合计从10年的8.1亿上升到12年的10.4亿。另一方面,流动负债也呈现增长趋势,由10年到12年流动资产和流动负债均呈现增长趋势,造成近三年流动比率和速动比率呈
10、现比较稳定的形式。而企业近三年没有短期借款,而应付账款总体呈上升趋势,造成流动负债逐年增长。3)结构分析表5 山西汾酒集团公司短期偿债能力的结构分析项目2010年2011年2012年货币资金38.14%50.34%50.22%应收账款9.08%5.77%3.82%应收票据16.90%14.35%18.37%存货35.84%31.14%28.80%流动资产合计82.02%81.71%80.82%短期借款 - - -应付账款6.76%5.59%7.83%流动负债合计40.40%47.75%40.70%表5是山西汾酒集团公司短期偿债能力的结构分析,其中,货币资金、应收账款、应收票据、存货4行分别表示
11、这4种项目在流动资产总额中的比重;流动资产合计表示各年度流动资产在总资产中的比重;短期借款、应付账款是各年度这两个项目分别占流动负债的比重;流动负债合计是各年度流动负债占负债和所有者权益总额的比重。由表5可以看出,流动资产占总资产的比重在各年都非常高,超过80%,而其中存货占流动资产比重较高,在30%左右。流动资产在资产总额中高,对流动负债的保障程度就高,但是流动资产的盈利能力较弱,所以,流动资产比重太高会影响企业的盈利能力。因此,流动资产比例过高应该说不是一个很好的现象。2.长期偿债能力分析 1)比率分析 表6 山西汾酒集团公司长期偿债能力比率及趋势分析项目年份资产负债率权益乘数利息保障倍数
12、偿债保障比率2010年0.4041.677890194.34531.712011年0.47451.902811113.76131.462012年0.4071.68629444.28342.40将表6的数据以图式的形式表示,见图3: 图3 山西汾酒集团公司长期偿债能力比率及趋势分析公司近3年资产负债率在40%左右,;权益乘数维持在1.6左右,其中2011年较高。企业应将资产负债率控制在50%左右比较适宜,此时权益乘数合理的范围应该是2.00左右,在我国资产负债率一般不应超过75%,权益乘数就应在4.00一下。资产负债率和权益乘数上升,表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重下降,企业负债的比重增
13、加,债权人权益受保护的程度降低,但公司也有可能是在利用财务杠杆来提高收益。利息保障倍数越高,企业支付利息的能力越强,综上所述,根据这4个指标的分析,企业的偿债能力较好,长期不存在偿债风险,表明公司的整体运营情况、经营信用都是良好的。2)趋势分析表7 山西汾酒集团公司长期偿债能力的绝对数及趋势分析 单位:万元项目2010年2011年2012年资产总额345581491175611215负债总额139619233044248755所有者权益205962258131362461息税前利润86700165200254800经营活动现金净流量81477159675103920将表7数据用图的形式表示,见
14、图4: 图4 山西汾酒集团公司长期偿债能力绝对数趋势分析从表6可以看出,公司近3年来资产总额呈现明显上升趋势,资产规模变化较大,负债额总额与所有者权益总额的变动趋势也增长明显,且增长幅度基本保持同步,公司 的息税前利润也呈上升趋势,公司偿债能力良好。3)、财务杠杆分析对企业的所有者而言,企业负债增加会增加其投资损失的风险,但同时也可能为其带来潜在的投资收益。由于固定债务利息的存在,税后利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度,这是一种杠杆效应。一般而言,在税息前利润变化幅度相同的情况下,负债经营的企业每股收益的变化幅度要大于不负债经营的企业。负债比例越高,每股收益变化幅度越大。山西汾酒集团公司近年
15、来息税前利润与税后净利润变动情况如表8所示:表8 山西汾酒集团公司2010年-2012年年息税前利润和税后利润变动 单位:万元项目年份息税前利润息税前利润增长率税后利润税后利润增长率财务杠杆2010年8670011.28%601929.38%1.2716252011年16520033.63%9245627.96%1.4181122012年254800342.52%13871148.82%1.484771从2010年和2012年息税前利润变动情况和税后利润变动情况,可以看出山西汾酒的息税前利润和税后利润呈明显的增长趋势,有助于增强公司的偿债能力,同时,也显现了财务杠杆的放大效应,它把企业经营活动
16、中好的结果和坏的结果都放大了。企业资本结构中负债比例越高,财务杠杆程度就越大,资金成本节约的利益与负债经营的利益就越明显,同时不能如期还本付息的风险以及当经营恶化时所有者利益加倍恶化的风险也越大。山西汾酒集团公司2010年至2012年负债比率呈上升趋势,财务杠杆的效应从2010年到2012年也有所增加。2.2营运能力分析山西汾酒集团有限公司2010年至2012年反映营运能力的指标:应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率,如表7所示。表9 长城电工股份有限公司营运能力比率及趋势项目2010年2011年2012年应收账款周转率85.33183.62308.33存货周转率0.770
17、.951.22流动资产周转率168.75%203.21%214.42%总资产周转率101.15%107.27%117.54% 将表9中的数据用柱状图表示,如图5所示: 图5 山西汾酒集团公司营运能力比率及趋势从图7可以看出,山西汾酒集团公司2010年至2012年,应付账款周转率、存货周转率和流动资产周转率都有所上升,总资产周转率也有所上升。该公司存货和应收账款在流动资产中所占比重较大,且呈现增长趋势,从而导致流动资产周转率下降,且近3年的该指标远低于行业中位值,说明流动资产的营运能力较差。从表9可以看出,该公司近三年流动资产周转率较高,表明流动资产营运能力较高,存货较少,资本运作良好。2.3盈
18、利能力分析1.营业收入分析表10山西汾酒集团公司产品盈利能力指标分析项目2010年2011年2012年毛利率76.59%76.00%74.77%营业利润率29.4808%30.4291%31.1038%营业收入净利润率31.2562%30.8845%29.6775%成本费用利润率54.598981%57.969666%57.836855%将表8的数据用图形的形式表示,见图8。山西汾酒近3年的营业收入毛利率基3本保持在76%左右,山西汾酒营业收入的获利能力相对较好。在本行业,营业利润达到10.77%即是优秀,达到6.08%是良好,从公司近3年的营业利润率指标看,均在经验良好值之下,低于行业平均水
19、平说明公司产品销售能力在同行业中不具优势。成本费用率反映的是单位成本费用支出获利的能力,该指标越大越好。从表8可以看出,山西汾酒成本费用利润率偏高,成本费用的使用效率较好。图6 山西汾酒集团公司产品盈利能力变化趋势从图8中可以直观的看到,近3年山西汾酒产品盈利能力的各项指标呈现缓缓上升趋势,说明长城电工生产的产品在市场上的竞争力呈上升状态,盈利情况良好。在反映产品盈利能力的4项指标中,2012年毛利率有所下降,其他3项指标略有变化但幅度不大。从行业来看,虽然白酒企业的产能扩张还在继续,山西汾酒也紧跟步伐进行产能扩张,但整个白酒行业的拐 点 却不 期 而 至。在 山 西 汾 酒 的 2012 年
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