XX公司螺纹钢套期保值方案.doc

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1、XX公司螺纹钢套期保值方案一、企业经营情况XX公司成立于2008年12月8日，总部位于昆明市，注册资本金人民币4.915亿元。XX公司按集团公司授权负责开发东南亚及云南地区电力项目和其它能源项目的投资、建设与经营管理，以及电力上下游产业的开发，其中伊江上游水电项目建设周期预计为15年，在水电站的建设过程中需要采购钢材约130万吨，初步估算，2011年需采购3万吨，2012年采购5万吨，2013年起年采购量为10-20万吨。二、风险敞口分析由于XX公司采购钢材用于水电项目建设，风险敞口主要来源于采购环节，XX公司已与某钢铁集团有限公司签订采购钢材的长期协议，但定量不定价，定价方式为市场价格基础上

2、给予3%的折扣优惠，根据统计2010年上海期货交易所螺纹钢交割品牌HRB335 20mm价格走势，最低价3590元/吨，最高价4830元/吨，波幅达1240元/吨，标准差为364元/吨，可见螺纹钢市场价格的波动幅度较大，对于XX公司来说，定量不定价的采购协议，将面临较大的钢材价格上涨风险，按照2011年3万吨钢材的采购量，若每吨钢材上涨300元，采购成本将增加900万元。三、套保策略（一）套保总体思路1.保值类型为了规避采购端钢材价格上涨风险，采取买入套期保值。2.保值合约根据螺纹钢期货的特点，一年只有3个主力合约，分别为1月、5月和10月合约，当前主力合约为Rb1110，为规避流动性风险和冲

3、击成本，当前宜在主力合约Rb1110上建立期货头寸，若随着时间推移，主力开始移仓换月，则可在Rb1201上建仓。3.保值数量根据最佳套保比率公式R=X/Q，其中R：最佳套保比率X：套保期限内现货价格波动的标准差Q：套保期限内期货价格波动的标准差：套保期限内现货价格波动与期货价格波动的相关系数最佳套保比率等于套保期限内现货价格变动的标准差与期货价格变动的标准差的商乘以二者之相关系数，通过近3个月螺纹钢价格的变动情况（2011年1月4日-2011年3月22日），现货选取交易所交割品牌HRB335 20mm价格，期货选取主力合约Rb1110，统计得出两者相关系数=0.99，现货价格波动的标准差X=8

4、6.58，期货价格波动的标准差Q=145.27，R60%，符合国资委套保比率不超过90%的规定。4.建仓目标价位采用多重目标价位法，避免一次性介入期市造成风险，设立多个保值目标价位，分步、分期在预先设定的不同目标价位上按计划地进行保值操作，综合螺纹钢生产成本等要素（见附件），建仓价位为4600元/吨、4550元/吨、4500元/吨、4400元/吨、4300元/吨和4200元/吨6个价位。5.入场时机选择综合考虑宏观、产业和基差三者的因素，均有利于套期保值的时候入场，若三者因素对套期保值的影响方向不同，则根据各个因素的的影响程度决定是否入场。6.套保头寸了结方式（1）建仓后出现盈利时，达到预期利

5、润采取获利平仓逢低再补仓的滚动操作方式。（2）建仓后出现亏损时a.平仓止损b.实物交割c.期转现7.保证金测算采购量按3万吨，期货价格按照4600元/吨，保证金比例按16%测算，共需保证金约2200万元。8.止损策略当价格走势与预期相反，并且跌破4200元/吨时，采取平仓止损策略。四、套保操作策略及风险衡量价格建仓比例累计建仓均价浮亏第一建仓区间4600元/吨8%4600元/吨04550元/吨10%4572元/吨投入部分浮亏3%，总资金浮亏0.54%4500元/吨12%4543元/吨投入部分浮亏6%，总资金浮亏1.8%第二建仓区间4400元/吨10%4508元/吨投入部分浮亏15%，总资金浮亏

6、6%4300元/吨12%4460元/吨投入部分浮亏22.4%，总资金浮亏11.6%4200元/吨15%4401元/吨投入部分浮亏28.6%，总资金浮亏19.2%五、风险控制（一）保证充足的资金储备由于期货交易实行严格的保证金制度，当出现极端行情时可能会因为保证金不足而导致出现被强平的风险，因此期货保证金账户中应当提供所需套保金额约两倍的资金，以抵抗极端行情的出现。（二）设立严格的止损制度为实现在期货上稳定盈利的目标，减少由于行情判断失误带来的损失，对每笔期货交易均要设定止损。（三）熟悉交易制度、交易规则，实现套期保值的专业化运作很多公司在实行套期保值过程中，由于对交易规则、交易制度的不熟悉，让

7、本应可以控制和化解的风险转变成了公司的损失。（四）建立严格的交易制度与交易程序应当建立一套严格、规范的交易制度，对交易员、监督员、风控人员的权责应当有明确的规定；实施套期保值之前，应当制定一套完整的套期保值交易流程（具体见附件3），相关人员严格按照交易流程进行操作，减少因操作不当所带来的风险。此外，为配合公司整体资本运行，应建立相应的财务管理和帐务处理制度（具体见附件4）。附件1螺纹钢期货运行特点一、与宏观政策联系紧密宏观政策对螺纹钢价格影响显著（见图1），2010年年初期钢价格先是在央行上调存款准备金的影响下大幅下挫，后受成本推涨走出“小阳春”行情，然而房地产“新国十条”的出台使得钢价一路下

8、滑至7月，下半年在人民币升值、节能减排和美国二次量化宽松政策的影响下振荡上扬，但上行期间房地产差别信贷政策和货币紧缩政策都导致了价格明显回调，可见，作为“工业粮食”的钢铁与国家宏观经济政策有着紧密的联系。图1 螺纹钢期货价格与宏观政策二、需求是钢材价格的决定性因素图2螺纹钢历史价格走势建筑钢材价格季节性变化反映出了需求对价格的巨大影响。通过对2007至2010年螺纹钢价格走势分析发现（见图2），除了2010年因房地产调控导致螺纹钢价格下跌外，其余年份的一，二季度螺纹钢价格整体呈现明显涨势。春节后天气转暖，建筑工地开工率上升提振了螺纹钢的需求量，进而推动一二季度的建筑钢材价格稳步上涨。虽然第三季

9、度也是螺纹钢消费的相对旺季，但是在时间窗口上第三季度步入价格拉高之后的消化期，所以第三季度螺纹钢价格表现的涨跌统一率不高。随着天气转冷，北方工地相继停工，螺纹钢消费量降低，市场交易趋淡，加之经过第三季度的价格的充分调整，第四季度螺纹钢价格走势相对稳定。2010年情况较为特殊，在节能减排政策的直接影响下，四季度螺纹钢价格稳步上行。此外，新屋开工面积变化对建筑钢材行情翻转有着较大的推动作用。房地产新开工面积和施工面积的增加提振了建筑钢材的采购需求，为钢贸商提高售价提供有力支撑。如图3所示，房屋开工和螺纹钢期货价格走势呈现较强的正相关性（相关系数为0.5），尤其是2009年4万亿经济刺激计划使得新屋

10、开工面积触底反弹，也推高了螺纹钢期货价格。图3螺纹钢价格与房屋新开工面积三、受成本制约明显由于铁矿石占螺纹钢生产成本的近50%，加上我国铁矿石需求主要依赖进口铁矿石的现状短期难以改变，铁矿石价格对螺纹钢价格有着重要的影响，从图4来看，两者走势基本一致，相关系数也达到了0.75，具有很好的正相关性。图4螺纹钢价格与铁矿石价格走势附件2近期行情分析一、近期基本面简介及数据分析（一）螺纹钢生产成本在日本地震的影响下，本周铁矿石价格继续回落，截止3月18日，青岛港63.5%印度粉矿CFR价格为1275元/湿吨（见图5），较上周末每湿吨下跌10元，唐山二级冶金焦价格较上周末持平于2030元/吨，唐山废钢

11、价格上涨50元/吨至3200元/吨。按照铁矿石协议到岸价175美元/吨，焦炭2030元/吨，废钢3200元/吨计算，螺纹钢的生产成本约为4367元/吨,加上150元/吨的行业平均利润，4517元/吨附近是螺纹钢的理论底部。图5 炉料成本走势数据来源：Wind 先融期货（二）螺纹钢库存受天气回暖下游需求启动及商家的降价促销影响，本周全国主要城市的螺纹钢库存量继续回落，仅有少数出现上升。截止3月18日，全国主要城市螺纹钢库存为742.9万吨（见图6），较上周末减少2.6%，从环比幅度变化来看，各区域具体情况如下：华东减幅为4.951万吨，华中减幅为3.555万吨，华南减幅为3.65万吨，西南减幅为

12、5.12万吨，华北减幅为6.13万吨，西北增幅为1.67万吨，东北增幅为1.9万吨。总体来看，东北、西北两地区的库存量在高位徘徊，其他区域的库存继续从高位回落，但总体库存仍处高位。图6 主要城市螺纹钢库存数据来源：Wind 先融期货二、行情的影响要素分析（一）政策面调控为主1.经济增长预期下调3月5日，国务院总理温家宝在政府工作报告中表示，今后五年，我国经济增长预期目标是年均增长7%，2011年经济增长目标是8%，较“十一五”年均增长11.2%和2010年10.3%的速度明显回落。同时，2月份中国制造业采购经理指数(PMI)较上月再回落0.7个百分点至52.2%，连续第三个月出现回落，表明紧缩

13、政策使得制造业景气有所下降。2月份外贸出现73亿美元的逆差，加上近期作为我国第三大出口目的地的日本发生地震，我国经济增长速度或将趋缓。2.通胀压力不减在温家宝的政府工作报告中，今年居民消费价格总水平涨幅控制在4%左右，较去年上调1个百分点。从2月PMI指数来看，目前购进价格指数仍居高不下，2月PMI购进价格指数为70.1%，较1月上升0.8个百分点，暗示输入型通胀压力不容忽视，同时2月国内CPI较1月份持平于4.9%，通胀压力并未减少。为此，政府也将加大控制通胀水平的力度。3.房产调控继续深入从去年房产调控“新国十条”拉开序幕以来，政府调控手段呈现“多管齐下”的特点，不仅有差别信贷、房产税、限

14、购令等调控政策，近期发改委又准备推出房价备案制，要求开发商明码标价。这也符合温家宝在政府工作报告中“坚定不移地搞好房地产市场调控”的表态。（二）资金面调控初显成效，将进一步收紧流动性央行14日发布的数据显示，2月份新增贷款为5356亿元人民币，同比少增1929亿元,较1月份的1.04万亿元减少近一半；而广义货币M2同比增幅降至15.7%，是自2008年12月份以来的最缓慢增长，也低于2011年全年增幅16%的目标，央行调控初显成效。此外，由于3、4月份公开市场到期资金逾万亿元，央行本周公开市场操作净回笼490亿元，连续两周净回笼，并且在周五宣布上调存款准备金0.5个百分点，这是央行今年以来第三

15、次上调存款准备金率，也是去年以来的第九次上调。货币政策的进一步从紧对资金面和投资者心理都将造成负面影响，也限制了通胀背景下资产价格的上涨幅度。（三）行业基本面利空居多1.铁矿石价格跌至3个月新低在受前期国内钢价走低的影响后，铁矿石市场又遭遇日本地震导致的需求下滑，目前63.5%印粉外盘报价在171美元/吨，较上周末价格下跌7美元/吨，为近3个月新低。铁矿石价格的回落利好我国钢厂，钢厂在短期铁矿石供应过剩的局面下将获得较强的议价能力，但成本对钢价的刚性支撑也将趋弱。2.日本地震对螺纹钢价格的拉升力减弱日本钢铁行业主要集中生产中高端钢材,如硅钢片、高档轿车板等，对国内高端板材类企业无疑是利好，因此

16、，本周武钢、宝钢大幅上调了取向硅钢的价格，但对4月份螺纹钢的出厂价并未上调，而是报出平盘，说明本周螺纹钢价格的反弹“跟风”之嫌大于实质，钢厂对后市钢价并不乐观。3.终端需求的季节性回暖特征开始显现当前已进入农历二月中旬，终端需求的传统旺季开始启动，但处于高位的库存使得旺季拉升动力不足，保障性住房由于是低成本项目，对钢价的抬升力有限，何况还面临建设资金的不确定性，因此，市场将进入库存消化阶段，只是终端需求的启动将减缓钢价的下行幅度。（四）技术面不容乐观图7 螺纹钢1110周K线图数据来源：博易大师 先融期货技术上看，经历连续四周下跌后本周大幅反弹200元/吨，主要动力来自日本地震和前期深跌后的技

17、术修复，上方A线、5周均线以及61.8%黄金分割线处的压力不容小觑，10周均线也开始掉头下行，加上周五空头主力的大幅加仓，此轮反弹基本到位，钢价有望再次向4600元/吨附近靠拢。附件3套期保值操作流程附件4财务管理及帐务处理制度一、财务管理制度1.入市之前经过企业期货领导小组集体讨论，听取财务部门的意见，确定最高投资限额，并报上级主管部门或董事会批准。企业入市交易，需以公司名义进行，不得以任何个人名义（包括法定代表人）从事交易活动，也不得以任何形式提供资金委托期货经纪机构以外的其他单位或个人从事期货交易。2.企业从事商品期货交易所需资金，必须有合规的来源。下列资金不得用于期货交易：a、有指定用

18、途的专项资金；b、公司内部职工集资款或应付工资、应付福利费、住房周转金等对个人的负债。 3.企业财务部门要在保证金限额内做好资金的安排和调度工作。对期货交易人员提出的保证金需求，必须经过认真审核，报公司财务主管批准后拨付。二、帐务处理1.合约成交或履行实物交割时，企业实际向期货经纪机构或期货交易所支付的交易手续费，计入本期费用。企业委托期货经纪机构交易，按规定支付手续费后，不得再向经纪机构的单位或个人支付佣金、劳务费等。2.企业从事期货交易，应设置“期货保证金”科目，核算企业向期货交易所或期货经纪机构划出或追加的用于办理期货业务的保证金。 3.企业从事期货交易，应在“其他应付款”科目中设置“质

19、押保证金”明细科目，核算企业用质押品换取的期货保证金。4.企业从事期货交易，应设置“递延套保损益”科目，核算企业在办理套期保值业务过程中所发生的手续费、结算盈亏。5.企业从事期货交易，应设置“期货损益”科目，核算企业在办理期货业务过程中所发生的手续费、平仓盈亏。年度实现的期货交易盈亏为：期货交易盈亏平仓盈亏交易手续费。企业通过平仓或履行实物交割了结期货合约时，应根据成交记录单和期货交易所或期货经纪机构出具的平仓盈亏清单及资金结算清单，将已实现交易盈亏作为本期损益处理，不得挂帐。6.企业从事期货交易，应在损益表“投资收益”项目下设置“期货收益”项目，反映企业进行期货业务实现的损益。本项目根据“期

20、货损益”科目的本期发生额填列。7.对尚未进行反向交易的已买入或卖出的期货合约，因期货市场价格波动形成的浮动盈亏，企业应根据期货经纪机构或期货交易所出具的浮动盈亏清单和资金结算账单调整保证金账户金额，计入本期损益。8.企业因管理不善或市场剧变及其它不可预见因素导致保证金不足，应立即根据套期保值方案采取追加保证金、止损等措施并及时向上级主管部门和主管财务机构报告。9.企业存入期货经纪机构或期货交易所的保证金，与期货经纪机构或期货交易所之间的资金结算，必须单独核算，并通过开户银行转账结算，不得以现钞方式收付结算。企业期货交易人员与资金结算人员必须严格分开，期货交易人员调度存在期货经纪机构或期货交易所

21、账户的资金，必须经过财务部门审核。财务部门对存在期货经纪机构或期货交易所账户的资金，要实行逐日盯市制度，每天根据期货经纪机构或期货交易所出具的有关账单，及时核对，及时调整账务，加强监督。10.企业因合约到期未平仓而履行实物交割时，应依据期货经纪机构或期货交易所资金结算及有关单据，先按结算价对冲平仓，计算平仓盈亏。然后，若为空头方，则提交实物交割仓单，并按结处价开具增值税发票；若为多头方，则按结算价支付实物交割款。 进入实物交割程序，期货经纪机构或期货交易所结转实物交割款后，作为多头方购进商品或作为空头方销售商品，有关价格、税金、费用等财务处理均按现货商品购销业务进行。 在实物交割过程中，因出现

22、实物的质量、数量、交款或交仓单时间等违约问题，由期货交易所实施经济处罚。责任方支付的违约罚款列入营业外支出，受损方收到的违约罚款计入营业外收入。 11.企业从事期货交易，应在资产负债表补充资料中披露如下信息：在资产负债表日，套期保值合约按结算价计算的价值及持仓盈亏金额；被套期保值项目的性质及金额；本期内已与被套期保值项目进行配比的递延套保损益金额；尚未配比的递延套保金额。此外，为保证套期保值的有效性评价（80%套期工具公允价值/被套期项目公允价值损失125%），应注意以下问题：a.在运用比率分析法对套期有效性进行评价时，企业可以根据自身风险管理的特点，以累计变动数（即自套期开始以来的累计变动数）为基础比较，并遵循一贯性原则。b.将套期工具价值变化纳入被套期项目统一核算，减少浮亏。本文是通过网络收集的资料，如有侵权请告知，我会第一时间处理。