光明乳业有限公司财务报表与财务报告分析.ppt

1、光明乳业有限公司光明乳业有限公司 财务报表分析财务报表分析 1 目 录 n 一. 公司简介 n 二. 财务政策评价 n n 三. 财务战略矩阵分析及财务政策建议 n 四. 未来发展展望 2 1 2 公司 发展历程 3 公司 战略 一、公司简介 公司 经营股东 3 公司简介 n光明乳业股份有限公司是由六家知名企业出资成立的中外合资股 份制企业，02年经中国证监会核准，成为上市公司。 n主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、 培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有 世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工 艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭

2、菌奶、奶粉、黄油 干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产 、销售企业之一。 n“光明”乳制品商标为中国驰名商标；2002年，被美国财富 杂志评为“2002年中国最受赞赏的外资企业”和“2002年中国社 会责任感最强的企业”。 n 4 公司发展 n光明乳业股份有限公司系由上实食品控股 有限公司(“上实食品”)、上海牛奶(集团)有 限公司(“牛奶集团”)、上海国有资产经营有 限公司、大众交通(集团)股份有限公司、东方 希望集团有限公司和Danone Asia Pte. Ltd.,(“达能亚洲”)六家作为发起人于2000 年11月17日改制设立，公司于2002年8月14日 向社会公

3、众发行了每股面值1元的人民币普通 股1.5亿股，并于2002年8月28日在上海证券交 易所上市交易。并于2002年8月28日在上海证 券交易所上市交易。后来10股送6股，公司总 股本增至10.4亿股。 5 公司主要控制性股东 6 公司战略分析 n在中国乳制品竞争激烈的情况下，公 司采用集聚化、差异化以及成本领先的 战略组合，使公司通过聚焦乳业，聚焦 资源、聚焦新产品的战略提升公司核心 竞争力，通过聚焦大品牌、运用副品牌 和差异化沟通等策略整合产品线，通过 扩大投资及技术改造来控制成本，促使 经营业绩的持续稳定发展，为股东创造 价值。 7 公司战略目标 n1、为消费者提供满意的产品和服务 ，生产

4、更多适应市场需求的产品。 n2、进一步扩大国内销售市场，争取 获得更多的市场份额。 n3、将光明乳业继续做大、做强，争 做世界乳制品行业前十强。 8 公司财务数据 项目（万元）200820092010 营业收入735854794316957211 营业成本785434779367936876 营业利润-487681520120862 利润总额-319541898224096 净利润-267561285023000 9 公司财务数据和业务数据摘要 从此图可以看出，营业收入整体呈增长趋势 ，但2008年由于出现下降之后又稳步上升，成本的 趋势同于收入，在2008年成本大于收入的不良现象 ，从200

5、9年起转会良好展趋势，收入大与成本，为 企业利润坐下基础.10 一般盈利能力分析 从此图可以看出,净资产收益率，总资产收益率，营业收入毛利率，营业净 利率06-07呈增长趋势，08年由于受金融危机和“三氯氰胺”事件的影响，08年 的盈利能力比往年大幅度降低，甚至为负，09年已逐渐恢复，但未能超过07年的 总体盈利能力。而营业净利润却呈上涨趋势，主要是由于营业成本大幅提高，而 造成总成本提高，从而使营业利润大幅度下降，但有大量营业外收入从而保证了 净利润稳步上升趋势。 11 公司的短期偿债能力分析表 短期偿债能 力分析 2008年2009年2010年 流动比率1.11.231.21 速动比率0.

6、760.850.9 现金比率0.3890.5290.719 12 公司的长期偿债能力分析表 长期偿债能力分 析 2008年2009年2010年 资产负债率40.27848.546.69 产权比率68.794.287.6 有形资产净值比 率 72.2299.8992.72 13 分析公司偿债能力 n从指标本身看，企业的短期偿债能力正常，资 产负债率不高，表明企业通过长期负债融资的 空间较大。 n速动比率基本在0.9至1.05之间，与经验值1比 较接近，只有08年这个特殊的年份里，该指标 最低为0.76，于此同时公司的现金比率在0.4 左右，现金较充足。综合考虑可知公司的短期 偿债能力没有问题，可

7、以得到保障。 n长期偿债能力方面，公司的权益乘数在12之 间，且资产负债率在0.410.55之间，表明公 司的财务策略较稳健，公司的财务风险较小 n综上分析可以看出公司的偿债能力没有问题， 长短期债务均可的到有效的保证。14 公司资产结构表 年份 资产总额( 万元) 负债总额( 万元) 所有者权益总 额(万元) 2008403766195819207947 2009412298192488219810 2010597454328775268679 从表可以看出，光明乳业集团近三年公司规模在不断增 长，所有指标值都是增长的。相比而言，10年的企业规模增长 速度比09年要快。公司在扩大市场需求,提

8、高经济效益以及增 加公司资产方面都取得了极大的进步,公司表现出非常优秀的 成长性。未来公司继续维持目前增长态势的概率很大 15 公司的资产管理能力 营运能力分析2008年2009年2010年 总资产周转率2.021.791.95 存货周转率10.768.528.8 应收账款周转率15.0313.3114.58 流动资产周转率4.133.563.83 公司09年存货周转率和应收帐款周转率及流动资 产周转率等并没有恢复到07年的水平，说明存货，应 收账款，流动资产等的管理有待提高效率及增强流动 性，总资产周转率09年与07年已相差不大，总体来说 公司对资产管理的能力的尚属不错。 16 公司成长能力

9、分析 如图所示,由于08年受行业事件的影响，各项指标均出现了 负增长的趋势，但从09年开始公司迅速走出行业阴影，通过一系 列正确而有利的经营策略，净利润、净资产及营业收入均出现了 高速的增长。其中09年到10年度，公司的净利润增长率高达 77.26%，远高于行业平均水平，说明公司的成长能力在增强。 2010年以来公司通过股权激励机制和新的经营策略为公司的增长 注入了新的动力，公司的成长能力在逐步加强。 17 n财务指标 2010 2009 2008 n资产总额(万元)597454.95412298.78403766.32 n流动资产(万元)310731.29215732.73198457.42

10、 n负债总额(万元)328775.54192488.36195819.03 n流动负债(万元)256191.79175631.52180305.46 n短期借款（万元） 25760.4112800 24700 n长期借款(万元) 56733.096736.85 10804.61 n货币资金(万元)113861.2392925.38 70088.98 n固定资产(万元)197798.03149166.23 155305.24 n在建工程(万元) 22320.17 4095.9 8048.12 n无形资产(万元) 14507.57 12207.13 11863.67 n应收账款(万元) 9086.

11、87 55285.42 53662.86 n其他应收款(万元) 3499.97 3587.55 4285.2 长期股权投资(万元) 1089.61 2313.82 1588.40 公司资产负债表 18 资产负债表质量分析（一） n 总体来看，企业的资产总额达到59.7亿元，比09年增加 18.5亿元。资产总额的增加，将对增强企业的竞争实力起到 作用。 n 从结构来看，企业10年末的资产总额中，有近31亿元的流 动资产，11亿元的货币资金，这样的资产结构，可以满足企 业内部生产经营产品，通过对外股权投资来实现发展的战略 要求。 n 货币资金10年比09年增加2.09亿元，应收帐款也同比增加 了3

12、.78亿元，其他应收款10年比09年减少87万元，从资产负 债表中数据看出，流动资产总体增加31%，其中货币资金、短 期投资等优质资产增加，而应收账款也增加较多，并且应收 账款占总流动资产比例较高，可见流动资产的构成质量下降 ，企业生产经营活动在萎缩。在建工程减少，固定资产原值 增加，说明在建工程转为资产，投入生产运营，应在未来产 生经济效益。 19 资产负债表质量分析（二） n 从固定资产来看，10年末比09年末增加了4.86亿元 ，增幅24.6%。这种增加，将在很大程度上改善公司未 来从事经营活动的技术装备水平，从而使企业长期发 展的后劲得以提升，未来若得不到充分利用，将增加 企业负担，成

13、为业绩下降因素。 n 从无形资产来看，没有提取无形资产跌价准备。企 业的无形资产包括土地使用权、商标使用权、专有技 术，仅为从外部购入的部分，这将导致企业报表中披 露的无形资产对企业实际拥有的无形资产的披露并不 充分；企业还存在表外无形资产。 n 从短期借款和长期借款的规模来看，企业虽然有利 润，但是欠款多，不过根据前面对流动比率、速动比 率的分析，企业短期偿债能力还是比较强，所以企业 融资环境应该还不错，企业未来还是有在股市中筹资 的能力。 20 资产负债表质量分析（三） n 从负债和所有者权益来看，企业流动负债10年比09年增加了8亿 元，涨幅31.4%。负债总额10年比09年增加了13.

14、6亿元，涨幅 41.5%。企业的偿债压力还是比较大的，应收账款较年初大幅增加 ，应付账款较年初也有大幅增长，所以企业债权回收速度变慢， 应付账款支付速度放慢，短期偿债能力也在下降。 n 企业10年末应收账款9.3亿元，09年末应收账款5.5亿元，增加 了3.9亿元，涨幅41.9%。可能是公司放宽了赊销政策，造成回款 速度减慢，应收账款增加。企业在近两年应收账款增加较多，可 能与企业处理近年发生的“回奶事件”采取的营销政策调整有关 ，造成今年回款速度减慢。 n 其他应收款较10年为0.35亿元，09年为0.36亿元，相对有所下 降，由于其他应收款与经营活动没有直接关系，有助于提高企业 资产利用效

15、率。 n 长期股权投资10年比09年减少了0.12亿元，目前所投资控股的 行业都是相关联的企业，行业跨度不大，可确保材料来源不断， 消除竞争带来的压力及分散经营的风险。投资范围与企业的发展 战略保持一致，有利于提高企业的核心竞争力，可支持企业实现 持续增长。 21 财务指标(万元)201020092008 销售商品收到的现金1051599.91900324.84851371.59 经营活动现金净流量53424.4946510.4716615.69 现金净流量22337.821147.14-13078.29 经营活动现金净流量增 长率(%) 14.87179.92-46.27 销售商品收到现金与

16、主 营收入比(%) 109.86113.35115.70 经营活动现金流量与净 利润比(%) 274.85379.77-58.10 现金净流量与净利润比 (%) 114.92172.6745.73 投资活动的现金净流量-31918.61-11883.6-20237.46 筹资活动的现金净流量855.76-13479.73-9456.52 公司现金流量表 22 现金流量表质量分析（一） n 经计算，2010年公司同口径营业利润为2.08亿元 ，经营活动产生的现金流量净额为5.34亿元 ，同 口径营业利润比相应的现金流量净额多61%，差距 较大。 n “销售商品收到的现金”的金额大于利润表中的 主

17、营业务收入，有利于现金流量净额的增加，但是 应收账款净额较高，比上年有较大幅度增长，说明 企业的售货回款可能出现了迟滞，收款不顺畅，导 致回款不足。 n 企业的经营活动现金净流量在补偿扩大再生产、 对外投资后还有剩余，便可为企业对内扩大再生产 ，债权投资提供部分资金支持。 23 现金流量表质量分析（二） n 光明企业投资活动现金流出规模比上年大幅下降，现金流入主 要依赖收回部分长期投资来形成。对于企业来讲，光明企业主业 市场发展遇到困难，缩减对外投资将更多精力投到主营业务上来 ，而达到增加利润的目的。企业在筹资方面非常谨慎，企业的筹 资活动和经营活动的资金运动状况相适应，同时企业没有不良的 融

18、资行为。所以企业在现金流量的控制方面还算是比较成功的。 n 从总体上看，10年经营活动现金流量净额为5.34亿元，比09年 上升0.69亿元，10年投资活动现金流量净额为-3.19亿元，比09年 少2亿元，10年筹资活动现金流量净额为855.76万元。比09年增多 1.43亿元，本年筹资活动现金流出主要为支付上年分配的现金股 利。 综合现金流量表,可以看出企业经营活动有放慢，不活跃。企 业在投资方面不活跃并较同期回报大幅下滑，在筹资方面没有得 到任何资金。还有待遇加强管理和改善。 24 公司利润及利润分配表 财务指标(单位)201020092008 主营业务收入(万元)957211.17943

19、16.97735854.43 经营费用(万元)272732.83247202.76231809.67 管理费用(万元)28016.5527462.3246254.07 财务费用(万元)2676.681842.971638.6 三项费用增长率(%)9.73-1.144.2 营业利润(万元)20862.1615201.95-48768.39 投资收益(万元)352.7252.38811.51 营业外收支净额(万元)3234.13780.1616814 利润总额(万元)24096.2618982.11-31954.39 所得税(万元)1326.746136.51-5198.55 净利润(万元)194

20、37.5612247.01-28599.44 销售毛利率(%)34.4937.5432.64 25 利润表质量分析（一） n 公司的主营业务数据、成本、主营业务利润数据显 示，光明乳业主营业务收入同比上升17%，主营业务成 本上升10.87%，主营业务利润提高 0.25%。 n 公司主营业务收入上升，而主营业务利润却没有较 大幅度的上升，报表显示主要是成本上升造成的。企 业在市场的份额下降，经营处于保守的状态下，缺乏 市场拓展的能力，而是通过加强对成本的控制，加大 销售，增加收入，从而达到了提高利润的目的。这并 不是一个非常好的方法，长期如此对企业有害无利， 必须尽快想到更好的解决办法。 n

21、公司的营业费用和管理费用全面上升。在主营业务 收入增长，毛利率增长不大的情况下，企业的营业费 用、管理费用、财务费用和营业外支出都有不同幅度 的增长。 n 26 利润表质量分析（二） n企业10年净利润比上年多0.72亿元，营业 利润较上年同期上升27%亿元。投资收益较同 期上升了100万元，这说明10年的投资收益增 加,取得了比较好的成绩，企业利润主要还是 依赖于主营业务的收入。 n 在产生现金流量的能力方面,从企业利润的 结构与资产结构对应关系来看，主营业务表现 得较为良性，依靠降低主营业务成本取得事实 上的经营业绩，而对外投资效益表面上看更为 有成效，然而从对外投资不能带来相应的现金 流

22、来看，对外投资的效益较差。 27 总资产比较分析 品牌08年末总资产（ 万元） 09年末总资产（ 万元） 资产增长率 伊利1178048137405116.6% 光明40376644833111.04% 三元14038817438224.21% 从上图可知乳业巨头伊利的总资产是光明的三倍多，并且 以16%的高速增长率迅速扩张。三元的资本量虽然与光明有一 定差距，但其成长速度令人咋舌，正在紧紧地追赶光明。现 在光明可谓是前有强敌，后又追兵。 28 资产结构比较分析 品牌08年末负债（万元）09 年9月末负债（万元 ） 伊利8552911016815 光明195819229372 三元531848

23、5274 从上图可知伊利的负债高，其风险较高，但 融资成本低 。 三元与光明的资本结构类似负债与 权益类资本占总资本的50% 。相对比较保守，但这 样可以降低企业与强者竞争的经营风险 29 与同行业比较 根据数据所示，光明乳业在产销量、市场占有率等方面都明显落后于 伊利股份和蒙牛乳业，乳品行业的盈利能力普遍不高，光明乳业的营业利 润率在同行业中还属于领先水平。说明光明乳业的管理层的管理水平是较 好的。光明乳业在行业内盈利能力处于较好水平，但比起同行业的龙头企 业，在激烈的市场竞争中还是存在较大压力。公司管理和利用现有资源盈 利的能力比较低。 30 指标 成长 性 财务 能力 偿债 能力 现金

24、流量 经营 能力 盈利能 力 光明 乳业 50.2332.939.6734.0273.1826.31 行业 均值 40.915063.6440.9131.845.4 公司各指标综合得分 31 公司各指标综合得分柱形图 32 分析其柱形图 n 将光明的成长性、财务能力、偿债能力 、现金流量、经营能力、盈利能力等综 合指标与行业平均值比较，可以看出光 明在经营能力和成长性方面优势较大， 在偿债能力、财务能力、方面有待加强 ，而在盈利能力则正在改善中。 33 未来发展展望 n 落后原因：光明乳业的优势在鲜奶领域,在纯牛奶等 常温奶最初出现的前几年,光明乳业公司并没有看好常 温奶的市场前景,其管理团队

25、对常温奶也有些排斥.在 全国的拓展上,是坚持鲜奶战略,还是也大力发展常温 奶?公司一度摇摆不定.然而就是这样的犹豫,让后起之 秀伊利和蒙牛借助常温奶异军突起,并占据了市场优势 .在被伊利和蒙牛大肆抢占市场一年之后,光明乳业才 意识到必须跟进做常温奶,然而,这时已经失去了先机 。 n 竞争对手优势：伊利蒙牛两家乳业巨头能够在激烈 的乳业竞争市场实现主营业务收入与主营业务利润双 方巨幅增长,主要得益于两家巨头在市场上产品结构的 及时有效的调整。 34 1、有事业的峰峦上，有汗水的溪流飞淌；在智慧的珍珠里，有勤奋的心血闪光。 2、人们走过的每一个足迹，都是自己生命的留言；留给今天翻过的日历，留给未来

26、永久的历史。 3、人生是一座可以采掘开拓的金矿，但总是因为人们的勤奋程度不同，给予人们的回报也不相同。 4、理想之风扯满人生的帆；奋斗之杆举起理想之旗。 5、人应该学会走自己的路，但更应该掌握手中的罗盘。 6、不能因为人生的道路坎坷，就使自己的身躯变得弯曲；不能因为生活的历程漫长，就使求索的脚步迟缓。 7、人生的意义在理想的光辉中闪烁；生命的价值在创造的生活中闪现。 8、只有走完平凡的路程，才能达到伟大的目标。 9、奋斗目标是人生的精神支柱。 10、共同的事业，共同的斗争，可以使人们产生忍受一切的力量。奥斯特洛夫斯基 11、属于每个人的道路，都在每个人的足下；属于每个人的历史，都在每个人的身后

27、。 12、终于有一天，海水和泪都是甜的。 13、有志者自有千方百计，无志者只有千难万难。 14、贫不足羞，可羞是贫而无志。吕坤 15、人，只要有一种信念，有所追求，什么艰苦都能忍受，什么环境也都能适应。丁玲 16、人生的途程是遥远的，只要双脚不息地前行，道路就会向远方延伸。 17、理想是人生的坚实支柱，如果失去了生活的理想，精神也就会随之而瘫痪。 18、目标不是都能达到的，但它可以作为瞄准点。 28、我学习了一生，现在我还在学习，而将来，只要我还有精力，我还要学习下去。别林斯基 29、任何时候我也不会满足，越是读书，就越是深刻的感到不满足，越是感到自己的知识贫乏。马克思 30、外国语是人生斗争的一种武器。马克思 31、学习这件事不在乎有没有人教你，最重要的是在于你自己有没有觉悟和恒心。法布尔 32、笔落惊风雨,诗成泣鬼神。杜甫 33、别裁伪体亲风雅,转益多师是汝师。杜甫 28、我学习了一生，现在我还在学习，而将来，只要我还有精力，我还要学习下去。别林斯基 29、任何时候我也不会满足，越是读书，就越是深刻的感到不满足，越是感到自己的知识贫乏。马克思 30、外国语是人生斗争的一种武器。马克思 31、学习这件事不在乎有没有人教你，最重要的是在于你自己有没有觉悟和恒心。法布尔 32、笔落惊风雨,诗成泣鬼神。杜甫 33、别裁伪体亲风雅,转益多师是汝师。杜甫 35